投资要点: 公司发布公告,2013H1构建营业收入为29,438.28万元,同比快速增长67.01%;净利润为2,618.21元,同比快速增长31.61%。 LED背光源业务快速增长很快。
获益于国内面板业发展及全球LED背光液晶电视渗透率提高。2013年上半年,中大尺寸背光源LED产品的销售额为1.35亿元,同比快速增长112.55%。 大尺寸背光方面,公司下半年将之后加剧与国内一线电视机厂商的合作;小尺寸背光方面,下半年期望能转入国内一些主流手机品牌,中小尺寸2013年上半年销售额为1067万元。 背光毛利率经常出现较显著的上升,随着规模的不断扩大,产品的同质化,毛利率的上升是必定的结果,当超过一定的平衡点后,毛利率将渐趋均衡。
背光市场总量减少有可玩性。LED电视国内LED采购额大约为80亿元,公司2013年上半年中大尺寸背光销售额为1.35亿元,公司市场占有率仍严重不足5%,提高的空间大。 公司的另一个最重要营收产品LED灯光,上半年产品的销售额为1.37亿元,同比快速增长49.23%。
随《产业规划》的实施,LED灯光正处于加快统合阶段。公司在市场正处于底部盘整阶段时维持了客户资源和份额,将在市场衰退时发力。 公司仍然在LED产业链上的伸延做到希望,不回避与上下游企业合作的模式,例如公司与TCL、璨圆子公司裕星企业正式成立合资公司的模式。
预计公司2013~2015年EPS为0.33/0.47/0.66元。公司目前估值对应13年40倍PE。我们保持增持评级。 风险提醒: 液晶电视销售不及预期;背光源价格经常出现较大幅上升;灯光行业衰退时间晚于预期。
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